熊貓體育-遙看“百億俱樂部”：體育用品企業(yè)2025半年報中的布局與博弈
發(fā)布時間：2025-10-02
2025上半年，宏觀形勢依舊復(fù)雜多變。由于部分國家出臺針對性政策導(dǎo)致國際貿(mào)易秩序受到干擾，全球體育用品市場需求發(fā)生明顯變化，體育用品上市公司的半年報業(yè)績受到不同程度的影響，但也在持續(xù)推動積極的業(yè)務(wù)變化。 在運動鞋服領(lǐng)域，2025上半年，行業(yè)呈現(xiàn)“穩(wěn)中有進(jìn)”的發(fā)展態(tài)勢，消費需求分化與細(xì)分賽道崛起成為主要特征。 安踏集團(tuán)憑借多品牌矩陣持續(xù)領(lǐng)跑，主品牌零售額實現(xiàn)中單位數(shù)增長，F(xiàn)ILA保持高單位數(shù)增長，而DESCENTE、KOLON SPORT等專業(yè)戶外品牌同比激增60%–65%，成為集團(tuán)增長核心動力。李寧主品牌零售流水實現(xiàn)低單位數(shù)增長，其中電商渠道表現(xiàn)突出，線下渠道則通過優(yōu)化門店提效；其正式成為中國奧委會官方合作伙伴，加速向?qū)I(yè)運動轉(zhuǎn)型。 特步主品牌實現(xiàn)中單位數(shù)增長，旗下索康尼零售額大增超30%，進(jìn)一步強(qiáng)化在高端跑步市場布局。361°主品牌及童裝均實現(xiàn)約10%增長，“超品店”模式推動全品類零售升級。 值得一提的是，隨著去年361°營收首次突破百億元大關(guān)，國產(chǎn)運動鞋服品牌博弈進(jìn)入百億戰(zhàn)場。
我們將視角轉(zhuǎn)向體育用品領(lǐng)域，至少從營收規(guī)模上看，當(dāng)前大多數(shù)體育用品上市公司距離百億營收依然較為遙遠(yuǎn)。 令人驚喜的是，今年上半年，舒華體育首次提出了“力爭2030年成為百億企業(yè)”的發(fā)展目標(biāo)。放眼長遠(yuǎn)，國際市場持續(xù)高漲的體育用品需求以及國內(nèi)市場大力發(fā)展、潛力巨大的體育消費市場，正是誕生百億級別體育用品上市公司的絕佳土壤。 在這樣的大背景下，聯(lián)合會選取了8家體育用品上市公司半年報，通過分析企業(yè)業(yè)績變化和業(yè)務(wù)布局，探尋未來增長的核心驅(qū)動因素，以此尋找未來的百億營收企業(yè)。8家公司分別為共創(chuàng)草坪、大豐實業(yè)、舒華體育、牧高笛、英派斯、康力源、三柏碩、金陵體育。 以下為上述8家體育用品上市公司上半年業(yè)績變化情況：
關(guān)稅擾動美國需求下滑，企業(yè)靈活調(diào)整國際市場布局 今年上半年，美國加征關(guān)稅對體育用品行業(yè)的間接影響開始顯現(xiàn)。影響主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面，在關(guān)稅不確定性加劇的情況下，去年，美國客戶提前采購，加大庫存，一定程度上透支了今年的體育用品需求。 另一方面，雖然目前部分體育用品如健身器材尚未被加征關(guān)稅，但隨著關(guān)稅政策實施，美國消費者生活成本提升，因此削減了非必要消費品的支出，體育用品市場需求趨于謹(jǐn)慎。因此，例如康力源、三柏碩等較為依賴美國市場的體育用品企業(yè)的上半年業(yè)績有所波動。 面對美國市場的變化，體育用品企業(yè)也在積極調(diào)整國際業(yè)務(wù)布局。例如，英派斯及時、靈活地采取針對性措施應(yīng)對相關(guān)問題，積極推進(jìn)海外市場業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展。主動減少對美國市場的依賴，積極開拓歐洲等高潛力市場，實現(xiàn)了海外營收的整體平穩(wěn)過渡，波動幅度較小。
半年報中，英派斯表示，現(xiàn)階段歐美各國處于商用健身器材需求高峰，歐洲市場的需求增長態(tài)勢尤為顯著，同時南亞及中東板塊的健身器材市場正在加速崛起，形成新的增長極。報告期內(nèi)，公司成功推動歐洲、亞太和非洲地區(qū)業(yè)績的穩(wěn)健增長。 在這種策略調(diào)整下，今年上半年英派斯國外銷售收入為4.22億元，基本上實現(xiàn)了平穩(wěn)發(fā)展。 除健身器材企業(yè)外，今年上半年，海外市場對于人造草坪的需求持續(xù)高漲。共創(chuàng)草坪營收同比增長11.43%至16.82億元，歸母凈利潤同比增長21.69%至3.45億元，兩項指標(biāo)均創(chuàng)出自2013年以來半年度歷史新高。
其中，共創(chuàng)草坪國際市場營收為15.99億元，同比增長12.88%。共創(chuàng)草坪表示，美洲地區(qū)和歐洲地區(qū)是上半年海外市場增長的主要來源。 與國際市場略有不同的是，今年上半年，國內(nèi)市場體育用品需求有了一定程度的回暖，以國內(nèi)市場為主的體育用品企業(yè)業(yè)績有所改善。 如大豐實業(yè)上半年營收同比增長52.16%至10.04億元，歸母凈利潤同比增長56.81%至7519.24萬元。其中，大豐實業(yè)子公司大豐體育營收為9196.50萬元，實現(xiàn)凈利潤272.63萬元。 舒華體育的營收規(guī)模同比增長7.52%至6.14億元。金陵體育營收出現(xiàn)小幅下滑，但田徑器材及賽事服務(wù)兩大業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，歸母凈利潤則同比增長29.44%至1743.02萬元，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤同比增幅更是高達(dá)44.24%，有了明顯回暖。
近期，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于釋放體育消費潛力進(jìn)一步推進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》。《意見》提出20條舉措，明確到2030年體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模要突破7萬億元，并培育一批具有世界影響力的體育企業(yè)和賽事。其中，“推動體育用品升級”這一內(nèi)容被特別寫入國辦文件，體育用品公司將迎來新的發(fā)展機(jī)遇，其業(yè)績表現(xiàn)也將進(jìn)一步改善。 短期利潤承壓，加速品牌布局錨定價值提升 在聯(lián)合會選取的8家體育用品上市公司中，除共創(chuàng)草坪凈利潤保持穩(wěn)健增長、大豐實業(yè)和金陵體育凈利潤回暖之外，其他體育用品上市公司上半年歸母凈利潤均出現(xiàn)了不同程度的下滑。 具體來看，這些凈利潤的下滑的體育用品公司，大多都是健身器材企業(yè)。由于2024年同期凈利潤基數(shù)較高，因此今年上半年凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長。除高基數(shù)因素之外，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及品牌布局則是體育用品公司上半年凈利潤下滑的主要原因。 其中最具代表性的企業(yè)就是牧高笛。與眾多體育用品企業(yè)早期經(jīng)歷一樣，牧高笛早期主要從事帳篷代工業(yè)務(wù)，隨后推出自有品牌牧高笛，但自主品牌業(yè)務(wù)發(fā)展相對較為緩慢，到2021年時OEM/ODM業(yè)務(wù)營收占牧高笛總營收的比重仍高達(dá)66.66%。 2022年，國內(nèi)露營市場爆發(fā)，牧高笛自有品牌業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，營收占比接近50%，2023年自有品牌營收占比進(jìn)一步提升至63.60%，2024年回落至59.34%。2025年半年報顯示，由于市場環(huán)境影響以及新品迭代節(jié)奏等原因，牧高笛上半年產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，因而導(dǎo)致營收規(guī)模出現(xiàn)下滑。
圖源：牧高笛官網(wǎng) 此外，在自有品牌上的大力推廣也是利潤下滑的原因之一。 以今年上半年來看，牧高笛“荒野橫斷計劃”全面開展，對旗下冷山山地系列產(chǎn)品進(jìn)行實地測試，并加大了在戶外玩家中的推廣。同時，牧高笛發(fā)布了全新的冷山山地系列新品。這些營銷動作及新品研發(fā)使得牧高笛銷售費用及研發(fā)費用出現(xiàn)不同程度的增長，進(jìn)而影響了其當(dāng)期利潤。 不過，牧高笛自有品牌轉(zhuǎn)型也取得了突出成果。今年上半年，牧高笛毛利率達(dá)到31.37%，已經(jīng)連續(xù)4年持續(xù)提升。 舒華體育今年上半年同樣在品牌上進(jìn)行了大量投入，一邊通過微博、小紅書、抖音等平臺輸出多元化內(nèi)容，通過多種形式進(jìn)行品牌宣傳和促銷，并簽約世界健美健體冠軍鄭少忠，邀請馬拉松冠軍賈俄仁加擔(dān)任舒華品牌推薦官，進(jìn)一步強(qiáng)化在運動科學(xué)領(lǐng)域的專業(yè)形象。
為加速業(yè)務(wù)發(fā)展，舒華體育上半年參加了超過20場國內(nèi)外各大展會，并成為CENTR-HYROX在國內(nèi)的唯一官方代理商。 由于在業(yè)務(wù)宣傳及展覽領(lǐng)域的投入，今年上半年舒華體育銷售人員增加、投入業(yè)務(wù)宣傳費用及展覽費用增加，銷售費用同比增長17.04%至8407.56萬元，進(jìn)而影響了其上半年利潤表現(xiàn)。 英派斯在今年上半年加速品牌戰(zhàn)略升級，品牌標(biāo)識煥新至4.0版本，首家旗艦店在成都正式開業(yè)，該門店同步開展器材展示體驗、集群社交、培訓(xùn)基地等多元化服務(wù)。 同時，英派斯正在加速布局線上渠道，一方面通過京東慧采、入駐京東自營旗艦店等線上銷售平臺有效地提升了報告期內(nèi)商用健身業(yè)務(wù)量。另一方面布局家用健身線上業(yè)務(wù)，在京東、天貓、抖音等主流電商平臺展示特色家用產(chǎn)品，并積極投放視頻等宣傳物料推廣，有效促進(jìn)了家用產(chǎn)品的線上銷售。 康力源則另辟蹊徑，深耕跨境電商出海。2022-2024年，其跨境電商業(yè)務(wù)營收從7000萬迅速增長至2.59億元，線上渠道的高毛利顯著帶動了康力源的毛利率提升。今年上半年，康力源毛利率已經(jīng)達(dá)到34.37%，創(chuàng)出歷史新高。
基于長遠(yuǎn)價值考慮，體育用品上市公司不約而同地加大在自主品牌上的投入，以至于短期利潤承壓。但考慮到體育產(chǎn)業(yè)的持續(xù)向好，體育用品公司所堅守的“長期主義”將轉(zhuǎn)化為內(nèi)生發(fā)展動力。 從業(yè)績潛力到品牌突圍，誰能邁向“百億俱樂部”？ 縱覽當(dāng)前體育用品上市公司表現(xiàn)，除運動鞋服板塊外，行業(yè)尚未孵化出真正具有全球影響力的品牌，營收規(guī)模距離百億仍然較為遙遠(yuǎn)，整體仍處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵階段。 從這8家體育用品上市公司營收規(guī)模來看，共創(chuàng)草坪營收規(guī)模最大，2024年營收達(dá)29.52億元。今年上半年其營收規(guī)模為16.82億元，Wind平臺預(yù)測其2025年營收將達(dá)到34.33億元，同比增長16.29%。 難能可貴的是，隨著國內(nèi)外運動草及休閑草需求的市場增長，共創(chuàng)草坪營收長期保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。2016年，其營收為10.86億元。若按照Wind平臺預(yù)測的2025年營收，9年時間其營收規(guī)模增加了兩倍以上。 若以2025年預(yù)測營收為基礎(chǔ)，面向百億營收目標(biāo)，共創(chuàng)草坪需要在接下來的5年間實現(xiàn)23.84%的年均復(fù)合增長率。對比此前歷年營收增速，這一增長目標(biāo)對于共創(chuàng)草坪仍有一定的挑戰(zhàn)性。 大豐實業(yè)2024年營收規(guī)模僅次于共創(chuàng)草坪，不過其營收波動性相對較大。2021年營收一度逼近30億元，近年來則處于持續(xù)下滑狀態(tài)，今年上半年營收為10.04億元，Wind平臺預(yù)測其全年營收有望達(dá)到24.49億元，較2024年增長32.89%，業(yè)績明顯回暖。
今年上半年，大豐實業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)文化體育裝備板塊以及文旅綜合體運營板塊增長明顯，并在積極推進(jìn)業(yè)務(wù)出海，獲得了2026愛知·名古屋亞運會開閉幕式及火炬系統(tǒng)獨家創(chuàng)制權(quán)。同時，公司與智元機(jī)器人合作，打造“機(jī)器人+文體旅”應(yīng)用場景，探索新的業(yè)務(wù)模式。不過，大豐實業(yè)的持續(xù)增長模式仍需驗證。 提出“力爭2030年成為百億企業(yè)”的舒華體育，目前營收規(guī)模較小。2024年總營收為14.17億元，今年上半年營收為6.14億元，目前Wind平臺尚未呈現(xiàn)其全年預(yù)測收入。從營收上看，百億目標(biāo)仍然較為遙遠(yuǎn)。 但需要注意的是，近年來舒華體育也在加速進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，一方面推進(jìn)全球化，開拓國外市場。2024年其境外市場營收占比為19.70%，保持著較高增速。對標(biāo)英派斯、康力源等健身器材企業(yè)的國際業(yè)務(wù)占比，舒華體育海外業(yè)務(wù)還有巨大潛力可以釋放。 另一方面，2024年舒華體育開始布局健身服務(wù)領(lǐng)域，截至今年6月末，其已有健身門店60余家。線下健身門店不止面向C端消費者，舒華還憑借以往積累的客戶資源，為廈門輕工集團(tuán)等單位職工提供全方位的健身解決方案，這一業(yè)務(wù)同樣具備較為明顯的增長潛力。 同時，舒華體育近年來在持續(xù)增加研發(fā)領(lǐng)域投入。今年上半年，其研發(fā)費用達(dá)2551.31萬元，同比增長34.87%。隨著市場對于更智能的體育用品需求越來越高，舒華體育在研發(fā)上的巨大投入也將迎來豐厚回報。 除上述三家企業(yè)外，其他體育用品企業(yè)營收規(guī)模相對較小，但近年來同樣在品牌、研發(fā)等領(lǐng)域加大投入。今年上半年，金陵體育、英派斯、牧高笛等企業(yè)研發(fā)費用率同比均有不同程度的提升，其中金陵體育研發(fā)費用率甚至超過了5%。
對于目前的體育用品企業(yè)來說，要實現(xiàn)“百億營收”目標(biāo)，不能僅停留在愿景層面，更需腳踏實地、專注實施。進(jìn)一步加大研發(fā)投入、敏銳捕捉全球市場動向、持續(xù)堅持品牌發(fā)展路徑。尤其應(yīng)緊緊抓住中國體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇，充分利用國內(nèi)市場規(guī)模，夯實基礎(chǔ)、穩(wěn)健突破，逐步贏得國際市場競爭優(yōu)勢。 從2025年上半年來看，體育用品上市公司正在持續(xù)強(qiáng)化自身實力，加速自主品牌轉(zhuǎn)型，加大研發(fā)投入。雖然短期內(nèi)部分出口國市場需求有所變化，但整個國際市場對體育用品的需求仍然高漲。 與此同時，國內(nèi)密集發(fā)布重大政策支持體育消費發(fā)展，加之消費者健康意識提升，國內(nèi)體育用品市場需求正在持續(xù)壯大。對于國內(nèi)體育用品企業(yè)來說，此誠發(fā)展壯大之時也。 五年后回望，那些實現(xiàn)百億營收目標(biāo)的，或許正是當(dāng)前在短期壓力下仍著眼長遠(yuǎn)、持續(xù)拼搏的體育用品企業(yè)。 *除特殊標(biāo)注外，本文圖片均來源于2025中國體博會官方圖庫 我要打印我要反饋-熊貓體育
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